【第一财经日报】中国外汇超日本跃居世界第一

太阳雨落

中国外汇储备达8537亿美元 超日本跃居世界第一

中国网 | 时间：2006 年3 月28 日 | 文章来源：第一财经日报

中国外汇储备总体规模在2月底首次超过日本，位居全球第一。庞大外储在带来诸多好处的同时，也反衬着国内经济失衡的持续。 知情人士日前向《第一财经日报》透露，截至2006年2月底，我国外汇储备规模为8537亿美元，截至1月底时为8452亿美元。该数据还未获得央行的权威证实。按照惯例，第一季度外汇储备数字将在4月中旬公布。而根据日本财务省公布的数据，该国截至2月底的外汇储备为8501亿美元，1月底时为8517亿美元。 “藏汇于民”应对外储激增 国家外汇管理局副局长魏本华昨日在中国第三届潘德布雷夫债券投资者年会上表示，当前我国外汇储备充足并保持增长态势，有利于维护国家和企业的对外信誉，增强海内外对我国经济和人民币的信心；有利于拓展国际贸易，吸引外商投资，降低国内企业的融资成本；有利于维护金融体系稳定，应对突发事件，平衡国际收支波动，防范和化解国际金融风险。 “超过日本具有重要的符号意义，但还要考虑的是，中国经济的总体规模小于日本，这样中国外汇储备占GDP的比例就要远超日本了。”渣打银行中国区高级经济师王志浩昨天对记者表示。 对外经济贸易大学金融学院教授丁志杰也指出，从2002年以来，外汇储备持续高速增长，在总量上超过日本是早晚的事。 丁志杰表示：“外汇储备持续激增是国际收支失衡的结果。现在监管机构和市场都已经明确了这样的看法，就是顺差也是国际收支失衡的一种表现，这反映了国内经济的失衡。” 回头来看，央行副行长吴晓灵日前关于“藏汇于民”的表态颇具深意。魏本华昨日透露，目前我国外汇储备主要投资于海外高信用等级的政府债券、国际金融组织债券、政府机构债券和公司债券等金融资产，操作上始终坚持长期及战略发展的经营理念。 “从时间上讲，吴晓灵演讲时已经对外汇储备总量超过日本了然于胸，她的表态对后续政策具有重要的指导意义。”丁志杰分析。 呼唤健全外汇市场 招商银行北京分行首席外汇分析师刘维明认为，“藏汇于国”的本意是由国家来承担外汇风险，而向“藏汇于民”渐变意味着民众与市场也要分担承受汇率风险。这是央行一直强调的，但民众与市场承担风险的前提是有一个较为完善的外汇市场，这个市场上要有多样的风险对冲工具，但很明显——我国当前的外汇市场还不发达。 此外，“藏汇于民”还要让企业和个人有较多的外汇投资领域和投资品种。央行抛出“藏汇于民”的政策深意，就在于会加快资本项目改革，在健全外汇市场、丰富外汇投资领域和投资品种上做文章。 要实现“藏汇于民”，丁志杰还提出了储备证券化的建议，即通过证券化方式把一部分外汇储备变为企业和个人外汇资产。具体操作是，拿出一定数量的储备设立海外投资基金，并通过定期拍卖的方式交由专业性的基金管理公司管理，在国际上进行资产组合投资，而国内居民用人民币购买基金证券，从而间接持有境外资产。“这样做，不仅可以减轻储备增加的压力，也间接开放了居民的海外证券投资。”丁志杰说。(徐以升）

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外汇储备来源稳定性减弱

中国网 | 时间：2006 年3 月28 日 | 文章来源：第一财经日报

根据最新的数据，截止到今年2月底，我国外汇储备余额为8537亿美元，超过日本的8501亿美元，登上了全球外汇储备最大持有国的位置。然而，在数量论之外，我国外汇储备增长的结构性问题却鲜有人提及。 观察近4年多的数据不难发现，外储来源结构已经发生了本质的变化——资本项目已经取代经常项目成为我国外汇储备的主要来源，而外汇储备来源正在债务化。 如果以当年贸易顺差与当年新增外汇储备之比，来计算经常项目对新增外汇储备的贡献率，我们发现，这一贡献水平已经从1999年的300%(其他项目为净流出)，大幅下降到2005年的48.7%。而综合2002年至2005年，四年共1899亿美元的贸易顺差对6507亿美元外汇储备增量的贡献率仅为29.2%。另外，在资本项目也具有稳定性的FDI贡献率也呈下降趋势。 这即是外汇储备增长最重要的结构变化，储备来源的稳定性在减弱，债务性资本流入成为外汇储备激增的主要因素。 可以说，特别是从2002年以来，我国外汇储备大规模增长的背后实际上隐藏着结构性变化的隐忧。这提示我们，看问题的角度不能只看外储增长的数量，而忽视外汇储备本身的质量问题。从这个意义上也可以说，中国外汇储备在总量上超过日本也仅具有象征意义而已。 与外汇储备结构性问题相对应的一个问题，是多大的外汇储备规模才是最优。按照传统理论，对这一问题的回答为三个月进口规模和短期外债数量，据此，不少经济学人士计算中国外汇储备最优规模为3000亿美元左右。 对于外汇储备到底达到怎样的规模才是最优的问题，给了我们另一个视角——外汇储备本身的稳定程度是多高，这其中有多大比例不能承担其本身应该承担的责任？ 除了外汇储备本身结构的变化，我国国际收支日趋短期化的现象也同样影响着对外汇储备最优规模的判断。根据计算，从1994年到2005年上半年，以长期资金为主的国际资金流动正在被短期资金的“大进大出”所取代。2005年上半年，短期资本流入方面比例达到了79%，短期资本流出比例则达到89%，均为最高水平。 外汇储备本身结构的变化，与国际收支的短期化一样，都告诉我们这样一个事实，那就是虽然我们无法详细计算最优的规模总量，但可以肯定的是，我们需要比传统讨论更多规模的外汇储备。 此外，当前外汇储备增量具有债务性资本流入性质的另一个方面，意味着中国在逐步增加对外债权。对一个高储蓄率国家来说，将其中一部分储蓄转化为对外债权以增加对外财富的积累并不是坏事，只是外汇储备增长的表现形式，不需要一定只是美元资产，即便是美元资产也不一定是收益率较低的美国国债。(徐以升)